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陕西煤业(601225):Q1扣非净利单季新高,Q2有望续创辉煌

时间:2021-05-02 20:13:07  来源:研报网  点击数:
        事件:公司发布2020年年报和2021年一季度报告。2020年,公司实现营收948.6亿元,同比增长28.7%;实现归母净利148.8亿元,同比增长27.9%。2021年一季度,公司实现营收347.7亿元,同比增长86.7%;实现归母净利33.7亿元,同比增长43.4%。

        所得税率影响消除,上修2020年归母净利至148.8亿元,创历史最好水平。2月26日,公司曾发布业绩快报,指出“经初步核算,公司2020年实现归母净利139.5亿元,其中由于国家《产业结构调整指导目录(2019年本)》对鼓励类产业进行了调整,根据谨慎性原则,公司相关子企业2020年度企业所得税执行税率由之前的15%调整为25%,将影响净利润减少”。根据公司2020年年报披露,公司所得税率最终确定依旧按照15%征收,因此上修公司2020年归母净利至148.8亿元,创历史最好水平。

        2020年煤炭产销均创历史新高。公司为积极抢占市场份额,大力扩展煤炭贸易业务,2020年公司贸易煤销量达1.18万吨,同比增长80.8%。公司围绕“六线四区域”,已实现了对长江经济带和东部沿海的全覆盖。

        产量方面,2020年公司实现煤炭产量1.25亿吨,同比增长9.1%,创历史新高。小保当二号(1300万吨/年)顺利进入联合试运转阶段,保障了后续优质产能的稳步释放。

        销量方面,2020年公司实现煤炭销量2.41亿吨,同比增长35.4%,其中通过铁路运输1.44亿吨,同比增长77.8%。

        2020年煤炭盈利稍有下滑。2020年,公司煤炭综合售价为363.5元/吨,同比下降5.2%,其中自产煤售价347.4元/吨,同比下降4.1%;贸易煤售价380.3元/吨,同比下降9.5%。成本方面,公司原选煤单位完全成本211.3元/吨,同比增长0.4%;自产煤吨煤销售成本161.5元/吨,同比增长21%,主因会计准则调整,将原来计入销售费用的运输费调整到营业成本。公司煤炭业务共实现毛利252.6亿元,同比下降13.4%,毛利率27.4%,较2019年下滑13.8pct,主因1)自产煤销售吨煤成本上升;2)贸易煤占比提升。

        稳步推进新产业布局,培育发展新动能。公司立足资本市场,按照国家30/60目标方向,优化产业投资地图,布局新能源、新材料、新经济等行业优质资产。2020年,公司实现投资收益64.8亿元,主要是处长期股权投资的投资收益;实现公允价值变动损益27.3亿元,主要是信托资产公允价值变动损益。截至2020年Q1,公司“长期股权投资”96.8亿元。

        2021年Q1扣非归母净利创历史最好水平。2020年Q1公司实现营收347.7亿元,同比增长86.7%;实现归母净利33.7亿元,同比增长43.4%,略低于预期,主因1)公允价值变动-3.8亿元(去年同期+1.4亿元);2)少数股东权益21.4亿元(主因公司对陕北矿区红柳林、柠条塔、张家峁三大千万吨矿井非100%控股);3)管理费用增长4.5亿元(主要是当期大修费用及小保当二期投运后无形资产摊销增加所致);实现扣非归母净利37.1亿元,同比增长69.6%,创历史最好水平。具体业务而言,煤炭板块实现收入326.8亿元,同比增长82.6%;实现毛利96亿元,同比增长64.4%。

        产销方面,2020年Q1公司实现煤炭产量3498万吨,同比增长34%;实现销量7300万吨,同比增长57%,产销均创单季最好水平;

        价格方面,2020年Q1公司吨煤综合售价(含贸易)448元/吨,同比增长16.3%;吨煤销售综合毛利(含贸易)132元/吨,同比增长4.7%。

        现金分红77.6亿元,股息率高达6.5%。2020年公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元(含税),分红比例高达52.1%(远高于40%下限),合计派发现金红利总额为77.6亿元,对应股息率高达6.5%(以4月29日收盘价11.98元计),配价值凸显。

        盈利预测及投资建议。我们预计公司2020年~2022年归母净利分别为143.3亿元、149.5亿元、152.2亿元,对应PE分别为8.4、8.0、7.9,维持“买入”评级,给与目标价14.9元(对应2021年PE10倍)

        风险提示:需求超预期下滑,煤价大幅下跌,全国产能投放进度超预期。


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