今天重点来讲下家居板块，把内部的交流观点发给大家吧。这是建立在严密的数据和逻辑上的观点。
4季度是家居集中交付环节，业绩环比持续改善趋势延续，尤其是零售家居，其中软体家居服务环节较少，龙头在疫情后增速更快一些，包括敏华和顾家。
定制面临渠道流量分析，增长慢一些，但4季度还是环比改善，欧派4季度订单增速25%左右，比3季度18%的中枢有提高。中长期角度来看，17年后竣工数据与销售数据背离，根据2-3年交房周期，21年竣工回暖趋势更加明显。
重点讲一下软体家居，格局相对清晰，龙头市值率提升幅度优于定制家居，定制中欧派比较领先，渠道和品类拓展优秀。敏华、顾家对应21年25-26倍，估值不是特别高，欧派30倍以上，软体是布局机会。高增长、低估值中梦百合也是值得关注，内销有竣工背景，另外公司80%是外销，其中50%是对美国出口，美国房地产从6月增速靓丽，拉动床垫出口。
另外梦百合也收益于两轮反倾销税影响，21年大概率床垫出口供给端收缩，公司在美国有产能，业绩确定性比较高，收入可能没有订单增速快，主要是短期内受到运输影响。
B端重点讲一下坚朗五金，壁垒比较明显，想象空间比较大。低估值可以考虑蒙娜丽莎、帝欧家居、江山欧派，基本面不错，但是市场风格有所转变，对估值有影响。
定制家居：
定制空间足够大，既有B端又有C端，但是服务链条比较长，每个渠道和品类的格局相对还有变化空间，虽然目前欧派很卓越，3季度衣柜已经超过索菲亚，衣柜橱柜都是行业第一，报表质量在整个A股都是比较靓丽，但是面临产品、渠道分流的情况，行业上市比较多，竞争对手比较强大，长期逻辑还是没有那么清晰。
但是定制的商业模式还是比较好，先款后货，ROE长期在20%以上，还是值得去看的，业绩增速短期波动的话，还是优先选择欧派。欧派目前在布局整装大家居，整装的入口价值是不可以计量的，20年订单做10亿，开店400家，索菲亚还处签约整装公司的阶段，尚品还没向经销开拓，欧派新渠道开拓能力遥遥领先，是今年估值拉开的主要原因。
索菲亚问题是头部经销商的地位太重，推广新渠道推广新产品的能力弱一些。目前索菲亚看到欧派整装体系成型了，再去推整装模式。和当年衣柜拓展橱柜、零售拓展大宗一样，索菲亚一直偏向跟随战略，没有欧派身先士卒的勇气。但是索菲亚在衣柜品类里面，挖掘出无醛添加的产品，目前增速很快，这是属于其中亮点。
关于索菲亚的外资持股比例，公司本身的财务比较优秀，外资比较喜欢。另外公司上市比较早，走过大行情，市场是有印象的。最后公司投资者沟通比较充分，董秘中英文交流，在19年、20年跑外资是比较多的，外资认可度比较高。索菲亚交流中给的口径是门店接单口径，其他定制公司给的是工厂接单口径，索菲亚从接单数据到报表的收入确认中途有比较大的不确定性，因此之前也有过报表和接单不匹配、不及预期的情况，相反其他定制公司给的工厂接单金额大概在1个月后就能体现在报表上。
尚品宅配在自营整装中探索经营策略，未来利用互联网信息化整合，还是要走到加盟的体系，今年自营整装做到2亿。公司团队是高校计算机老师出身，公司前身是圆方软件，在信息化层面有略优于行业表现，比如说拆单的人数更少，但是由于定制家居服务属性比较重，中间环节比较多，在制造端信息化形成的1-2点的成本优势，可能在终端体现就比较弱。
欧派目前估值再上升的空间相对谨慎，更多看业绩增长，公司每年15-20%的增速还是可以的。索菲亚目前17倍，处于估值中枢偏下，但是过去有不及预期的情况，而且战略布局比较慢，市场不会给予很高的估值溢价，公司增速保持15%左右，目前有安全边际，但是目前关注家居板块的人比较少，很多人优先选择格局更好的软体，如果偏向定制的也会更多选择欧派，索菲亚内资持股占比持续下滑。尚品宅配前期达成创投减持有压制，前3季度报表低于预期，之前沟通整装接单8亿，略超市场预期，近期反弹有资金面、基本面恢复推动，中长期来看公司经销商积累比较弱。
精装修
精装房渗透率上升的趋势维持，保利和碧桂园等精装比例还没达到100%，后续指引还是大力发展精装房的，碧桂园20年有摇摆是可以理解，毕竟去年已经成30%的政策目标，但是不改长期趋势。
精装修尽量选择格局更好的坚朗五金、江山欧派。瓷砖格局更弱一些，帝欧家居没赶上好时候，19年释放业绩但是市场风格不在这边，20年市场风格对公司有利但是有内部管理和碧桂园的影响，21年来看内部管理解决，业绩增长30%比较确定，但弹性多高还是要看市场风格和业绩释放节奏。
反复讲过的一条投资经验，也是我个人使用频率最高的一条。市场行情很好时，大涨的标的不代表市场真的看好，而很可能是短期游资做的补涨，这些公司容易在下跌时领跌。而那些在板块大跌时，市场愿意用真金白银去拥抱的公司，有时候才是真的好公司。
以建材行业为例，板块整体是三四季度跌幅非常惨烈的方向。但我们置顶给出的东方雨虹和北新建材，今天和昨天股价分别创出历史新高。而前期，我们是用基本面选出的这两家公司，在近期的跟踪过程中，我也反复再说，它们的跌幅明显小于同行，比较强势，后面容易领涨。对比一下同板块科顺股份和帝欧家居等的走势，大家就会有更清晰的理解了
